導語】上半年硫酸市場供需偏緊，價格整體表現偏強。下半年隨著下游需求旺季的到來，以及成本面的支撐，硫酸價格存在一定的上行預期；但后期隨著旺季結束以及供應量的增加，硫酸價格或高位回落。一、上半年市場運行情況總結       2024年上半年，國內硫酸市場整體呈現“W”型走勢，與我們在《2023-2024中國硫酸市場年度報告》中的預測的走勢基本一致，但整體價格表現高于預測水平，主要因市場供應偏緊導致。其中，一季度國內硫酸市場整體呈現先抑后揚走勢，主要受供需面影響。在經歷春節前后的交投疲軟期后，市場需求于2月中下旬逐步啟動，提振市場情緒，疊加3月份部分主力酸企進入檢修期影響，市場供應一度偏緊，價格漲勢明顯。二季度，國內硫酸價格整體表現仍為先抑后揚，供應端整體表現依舊偏緊，但需求亦呈現下滑趨勢，供需博弈下，市場盤整運行為主，價格波動空間收窄。同時受供需表現不一影響，各區域價格走勢呈現差異化，價格表現漲跌互現，6月份，受多地酸企開工負荷降低，庫存偏緊支撐，酸企挺價意愿增加，市場價格再度整體上行。       據卓創資訊數據統計，截至6月27日，2024年上半年硫酸市場均價為306.61元/噸，同比上漲44.41%。高點出現在4月初，價格達到369.06元/噸，主要受國內酸企集中檢修，供應偏緊支撐。低點出現在2月初附近，價格為217.5元/噸，主要因春節假期臨近，市場交投放緩，為提振出貨情況，部分區域交投重心下移。
從利潤情況來看，2024年上半年，硫酸利潤整體表現震蕩，整體表現強于去年，1-6月硫磺酸利潤均值預估在25.41元/噸，同比上漲170.62%。其中，2-4月，硫磺酸利潤在原料硫磺窄幅震蕩及硫酸售價漲勢明顯的支撐下，利潤空間震蕩上行，并于3月末附近達到上半年峰值。但自4月末開始，硫酸價格受需求疲軟影響震蕩下行，而原料硫磺價格則高位盤整，硫磺酸利潤出現虧損，并持續擴大。直至6月，受硫酸價格再度上行支撐，利潤才逐步由虧損轉為盈利。
二、驅動因素分析上半年硫酸價格呈現“W”型走勢，與硫酸供需面以及成本面有較為直接的關系。供應面：開工下降　整體偏緊2024年上半年，硫酸供應整體處于偏緊狀態。據卓創資訊數據統計，2024年1-6月，硫酸工廠平均開工負荷預估在70.23%，同比下降0.1個百分點。2024年1-6月國內硫酸累計產量預計在5062.8萬噸，累計產量同比增長7.68%。隨著新增產能的不斷釋放，硫酸產量有較明顯增長。但因新投放裝置產能利用率不高，且有部分地區酸廠集中檢修，硫酸開工負荷出現下降。自1月份開始，陸續有硫酸裝置降負荷生產，或停工檢修，但因部分前期檢修的裝置逐漸恢復生產，1-2月開工處于相對高位。3-5月份河南、山東、湖北、安徽等地區部分裝置集中檢修，其中不乏各地主力酸廠，各地硫酸多是供不應求。雖然6月份部分裝置檢修結束，但因原料供應偏緊等問題，部分裝置繼續低負荷運行，整體開工仍是維持低位。整體來看，上半年硫酸供應整體表現偏緊，對硫酸價格呈現利多影響。
需求面：主力下游偏強運行　硫酸需求尚可從需求面來看，硫酸下游應用主要分為化肥及化工品市場，其中磷肥（包括磷酸一銨和磷酸二銨）約占硫酸消費總量的36%，是硫酸最主要的下游，其次為鈦白粉，占比約16%。從磷肥和鈦白粉市場的表現可以窺探硫酸下游的需求表現情況。從下游磷肥市場來看，上半年磷酸一銨市場先抑后揚，前4個月維持弱勢下行，五一節后下游復合肥企業開工提升，剛需補貨拉動價格上漲。上半年全國55%粉市場均價3059元/噸，較去年同期上漲0.82%。磷酸二銨市場交投穩定，市場價格穩中有漲。東北春季用肥結束后，華北市場進入春夏用肥階段，由于春夏季需求有限，市場價格受需求影響出現明顯下滑，但隨著五月份后磷酸一銨價格上漲，原材料價格高位支撐，磷酸二銨價格出現小幅回升。上半年64%磷酸二銨全國市場均價3893元/噸，較去年同期下跌2.01%。從開工監測來看，1-6月磷酸一銨企業平均開工率49.70%，較去年同期增加7.93個百分點；1-6月磷酸二銨企業平均開工率58.58%，較去年同期下降2.58個百分點。磷肥開工整體保持相對高位，對硫酸需求量的提升，產生了積極的推動作用。從下游鈦白粉市場來看，上半年國內鈦白粉市場先漲后跌。春節前后的價格上漲，主因在于階段性的供需錯配，出現供應緊張的狀態，下游備貨積極性較高，推動價格上漲。但3月份以后，尤其是進入4月，需求出現萎縮的情況，鈦白粉價格開始進入下跌行情，在5-6月份表現得較為明顯，工廠降價幅度不及下游預期，下游采購的積極性明顯下降，期間國內鈦白粉市場交投活躍度較低，市場價格的下跌速度快于工廠降價速度。從開工監測來看，上半年鈦白粉行業平均開工率在74%附近，較去年同期微幅下降，下降原因在于國內產能進一步增長所致。隨著鈦白粉新增產能的釋放，對硫酸需求整體呈現增長的趨勢。綜合來看，上半年主力下游產品市場偏強運行為主，需求面對于硫酸形成利多影響，支撐硫酸價格上漲。
成本面：原料硫磺偏弱運行　硫酸成本面支撐不足硫酸具有多種生產工藝，硫磺制酸、冶煉煙氣制酸及煅燒硫鐵礦制酸等，其中硫磺制酸產能占比在41.89%，位居首位，而硫磺制酸最主要的原料為硫磺。由于2024年上半年硫磺市場偏弱勢運行，對硫酸價格形成一定利空影響。上半年國內硫磺市場整體呈現“跌漲跌”的走勢，1月以來價格延續前期下跌勢頭，并在2月中下旬止跌反彈，3月春耕備肥表現尚可，4月淡季不淡，價格繼續上漲。但5月假期結束后，部分市場由漲轉跌，國內整體硫磺價格呈現下行，至6月有所好轉。截至6月27日，2024年上半年全國硫磺市場均價為915.74元/噸，較去年上半年均價下跌4.19%；其中最高點出現在4月底為1010.84元/噸，最低點出現在2月初為811.36元/噸。硫磺市場的偏弱勢運行，降低硫酸成本的同時，對于硫酸市場交投氛圍形成一定利空影響，限制硫酸價格上行幅度。
三、下半年預測展望下半年，影響硫酸市場運行的因素主要可概況為供需情況、原料成本三個方面。集中檢修收尾　硫酸供應提升上半年國內硫酸產能新增有限，加之國內多地主力酸廠集中檢修，因此整體供應減少。下半年，仍有預計700萬噸/年新增產能釋放，另外下半年檢修企業明顯少于上半年。不過冶煉廠銅精礦緊張的窘境難緩解，冶煉加工費低的局面也難改善，下半年不排除有部分冶煉廠選擇減產。預計下半年國內硫酸產量較上半年小幅提升，預計產量在5200萬，供應繼續保持過剩狀態。整體需求有望提升　化工需求持續疲軟硫酸的主要下游可分為化肥、化工兩類，主要下游包括磷肥、鈦白粉等。秋季肥市場預計在三季度逐步啟動，磷肥開工預計穩步提升，硫酸需求或增加。由于鈦白粉內銷出口持續不暢，成品積壓嚴重，利潤持續擠壓，下半年開工或下滑。出口方面，由于國際酸價回升以及國內供應提升，沿海酸廠簽單積極性提高，從已知的下半年出口訂單情況預測，下半年中國硫酸出口預計較上半年有明顯提升。預計下半年硫酸需求量或在5000萬噸左右，整體供需結構仍是處于供大于求的狀態。硫磺供應或小幅縮減　原料成本預計增加下半年，國產硫磺產量或因低硫原油用量提升而減少，而隨著化肥秋季肥料的啟動，己內酰胺新增裝置的投產，國內供需關系或有改善。不過考慮到國際價格相對低位，貿易商和下游生產企業進口量或增加，以稀釋前期高額的進口成本以及彌補國內產量減少的供應不足。因此整體來看，下半年硫磺存上漲可能，但漲幅空間有限。波動區間在950-1000元/噸。原料硫磺價格的上行，對硫酸價格形成利多支撐。整體來看，下半年國內硫酸市場供應端和需求端均有增長，加之原料成本上漲支撐，價格或存在小幅上漲空間。各地供需差異明顯，但整體供大于求局面難改，市場整體漲幅有限，均價波動區間或在330-380元/噸，下半年的高點大概率出現在9月份，低點或出現在12月份。